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文|飞鱼资本市场

流程编辑|王倩

消费者越难越“取悦”的今天，单一的产品往往没有办法实现“长红”。

营养快线、AD钙奶、海飞丝……无数倒下的“前浪”品牌证明过这个道理，但好在多品牌的经营策略没有让母公司因为单品而受到太大影响。

现在，这种衰退轮到了“六个核桃”。这个当初现象级的植物蛋白饮料品牌在经历了10年的高增长后，同样开始走下坡路。

只是，对养元饮品（603156）来说，当旗下唯一拿得出手的产品开始被消费者“抛弃”时，公司怎么办？

单一产品下的业绩衰退

养元饮品2019年报披露完毕。

年报显示，2019年公司全年实现总营收74.59亿元，同比下降8.41%；归属净利润26.95亿元，同比下滑4.99%。

养元饮品出现业绩下滑的逻辑很简单，就是公司过度依赖“六个核桃”品牌，而这一产品太多年没有发生变化，已经逐渐跟不上消费者的需求。

翻看养元饮品的官网可以发现，公司总共只有11款产品，均为植物蛋白饮料，其中9款为“六个核桃”系列产品，种类十分单一。

与此同时，公司大力宣扬的“六个核桃”补脑概念，也越来越得不到消费者的认可。

年报显示，2019年度公司采购成本中占比最大的是易拉罐/盖，当期采购金额为17.56亿元，占总采购额的53.04%。而“主料”核桃的采购额仅为7.51亿元，不足前者的一半；排在第三位的则是白砂糖，采购额1.3亿元。

也就是说，消费者花3-5元购买的一瓶“六个核桃”，包装就占据了原材料成本的大头，且更像是一瓶核桃露味道的“糖水”。

事实上，“六个核桃”卖得好不好，从公司对经销商的态度也能窥见一二。2019年度，养元饮品在电商平台的销售额仅为1亿元，同比降低17.99%，远低于线下经销网络带来的销量。

而从2017年度起，公司从经销商手中预收的账款占总营收的比重就在不断下降，已经从当年度的37%降至目前的23%。

无处投资下的大笔分红

养元饮品并非没有意识到单一品牌带来的坏处。2020年，公司也表示将陆续推出“六个核桃+”系列、抗焦虑、助眠“卡慕宁”系列等创新型产品，以期扩充产品矩阵。

尽管这一思路无疑利于公司的发展，但新推出的产品到底能不能在饮料红海市场中拼杀出来，得到投资者的认可，还有待检验。

此外，从公司在资金运用上的种种表现来看，养元饮品似乎并没有找到一条真正清晰的扩展产品矩阵的路径，并将资金投入到扩大研发与生产之中。

飞鱼财经基于两点产生这一判断。

一个是，2019年度，公司购买了17亿元的银行理财产品，募集来的资金似乎没有找到合理的投向。

另一个是，养元饮品当期进行了大笔分红方案，拟向全体股东每10股派发现金红利20元（含税），合计派发金额21.09亿元，占当年度归属净利润的78.25%。

从积极的方面来说，大手笔的分红是对投资者的回馈。但观察养元饮品的股权结构可以发现，公司第一大股东姚奎章持股21.15%，员工持股平台雅智顺投资持股18.35%，公司副董事长李红兵持股9.9%，公司总经理范召林持股9.89%。

以这一角度来看，这场分红更像是当公司管理层不知道该怎样把资金更加有效的投入生产、提升公司业绩时，转而发给自己的一大笔奖励。

（完）