天下熙熙，你我皆为工具人

杨幂和资本的纠葛要追溯到2011年，穿越剧《宫》的大火让杨幂演艺生涯迎来里程碑式的飞跃，再加上主题曲《爱的供养》更是添了一把火，而类似于“爱的自杀，再问供养”这些梗都是出自于当年

再加上同年7月电影《孤岛惊魂》上映，口碑争议极大，热度和争议都达到了一个小高峰，但是从资本的角度来看，《孤岛惊魂》是非常成功的，用很小的成本撬动了很大收益，而且是在当时《建党伟业》和《武侠》的夹击下，拿下了约8500万票房，刷新了当时国产惊悚片的票房纪录。

而其成本才几百万，虽然口碑洪水滔天，但电影圈的各路资本看到了这颗新星，杨幂也顺理成章的开始从电视剧向大荧幕挺进，之后接拍了《画皮II》、《春娇与志明》、《消失的子弹》等多部电影，2012年杨幂正式成立了自己的工作室

至此，杨幂的影响力在观众和资本的眼中都获得了认可，火是火，但杨幂那会儿归根结底还是个工具人，大家不用特别纠结这个字眼，看视频的你和做视频的我都是工具人，天下熙熙，谁又不是工具人呢，只是背后“压榨”我们的资本不同而已

看过我资本与明星系列前几期的同学都知道，我对艺人一直抱有一个观点，就是在自己的当红期要么通过各界尝试找到适合自己的长青路，要么抓紧机会完成原始积累晋升为资本再去压榨新人，杨幂也在这条成为资本的道路上默默奋斗着，而她的奋斗之路则是利用资本让自己晋升为资本，这也是娱乐圈非常有代表性的案例

我得提前说一下本期信息引用和数据源，我们金融民工查宏观、行业、和公司数据基本三大块——Bloomberg、Dealogic和万得Wind，境外数据靠Bloomberg和Dealogic，Dealogic的Ranking功能尤其好用，Bloomberg境外覆盖广而且功能多，内嵌公式能解决好多问题，境内上市公司的数据靠万得Wind，它的公式也更傻瓜易懂，但境内非上市公司的数据就得靠天眼查这种平台了

我之前喷过天眼查只能一年一年的买，之后天眼查的几波人找到我并且直接给了我VIP账号和专业版VIP，那我就来点“彩虹屁”，天眼查算是填补了一块很重要的空缺，数据覆盖面和准确度我目前还没遇到问题，最重要的是你去搜搜Bloomberg、Dealogic和万得Wind一年多少钱，他们基本To B很少ToC，再回来看看天眼查的价格，简直跟不要钱似的，再说一遍啊我没恰饭，我现在也不盈利，我说的这些是不是大实话做过dirtywork的都懂

嘉行传媒

时间来到2015年，杨幂、赵若尧和曾嘉三人作为LP成立了西藏嘉行四方投资管理合伙企业。LP是什么以及这种合伙企业我前几期资本与明星系列科普过，本期就不做赘述，这个西藏嘉行的占比分别为曾嘉56%，赵若尧25%和杨幂的19%

这三个人的关系至少是在当时非常密切，曾嘉从杨幂在荣信达时期就开始做她的经纪人，而赵若尧是曾嘉的副手，这三个人成立的西藏嘉行在2015年9月收购了一家新三板上市公司——西安同大的37.5%的股份，成为西安同大的第一大股东，嘉行也完成借壳上市新三板，这个西安同大之后也改名为嘉行传媒

根据当时的两层股权关系，杨幂相当于只占有7.125%的嘉行传媒股份，从表面上看杨幂确实占比不多，在当时的主要股东持股变动公告中，除了杨幂、赵若尧和曾嘉三人的西藏嘉行四方占37.5%，第二大股东还有个西藏嘉行星光，占24.25%，而这个也带着嘉行两个字的壳的背后又是谁呢——曾嘉和赵若尧两人，只是没了杨幂，这俩人分别占63.5%和36.5%，前两大股东主体背后的主要出资人都是曾嘉和赵若尧，再加上赵若尧又是曾嘉的副手，按纸面上的数据，嘉行传媒的实际控制人是曾嘉

但我为什么一直强调纸面上呢，因为在实际操作中，无论是什么行业，什么规模的公司，很多都有代持的情况存在，股权代持是一个非常普遍的操作，也就是每个人在明面儿上的股数不是其真正持有的股数，有些是为了隐藏自己，有些是为了规避监管，有些则只是某个交易结构中的一部分，其背后的目的和操作手法也都五花八门，至于杨幂的真实股权是不是只有7.125%，这个靠公开信息是挖不出来的，但是这块要埋个伏笔，这时候嘉行传媒的估值是2500万

高额对赌，由“工具”变资本

2016年6月20日，嘉行传媒宣布向尚世影业定向发行股票，分两次完成募资3亿元，为了获得这3亿元的投资，嘉行传媒与尚世影业签署对赌协议，若嘉行传媒2015、2016、2017三年累计实现税后净利润低于3.1亿，嘉行传媒将以15%的年收益率回购尚世影业持有的嘉行传媒股份

降维说就是嘉行传媒当初3亿卖出去股票，如果杨幂等人三年没赚够3.1亿人民币，现在要用更高的价格买回来，年利率15%。像不像高利贷？但此次交易完成后，嘉行传媒的股价从最初的1.7元暴涨至78.95元，短时间内增值45倍，当然新三板的股价水分太大，一会儿会讲到为什么

但是这波操作确实让嘉行估值显著提高，代价就是杨幂等人要玩命赚钱，三年赚够3.1亿，不然血崩，嘉行艺人这三年如临大敌。玩儿命接广告接代言接电影，成了圈内劳模。也是知名工具人。2015年，《我是证人》和《怦然星动》上映，尽管口碑差，但是本身带有流量，进账票房成绩可观，仅这两部电影当年贡献的票房分别为2.2亿元和1.6亿元。而嘉行传媒在这一年的净利润达到8100万元

2016年杨幂主演的现代职场剧《亲爱的翻译官》登陆湖南卫视黄金档， 杨幂参与的综艺《真正男子汉》第二季在湖南卫视开播，迪丽热巴的《漂亮的李慧珍》也为嘉行贡献不少营收，这三大盈利点再加上杂七杂八的收入，2016年全年扣非后净利1.27亿元，加上2015年的8100万，嘉行传媒已经赚了2.08亿，离3.1亿的目标还差1亿，而留给嘉行传媒的时间也只剩一年

这最后一年的前几个月里，杨幂等人的工作量也直接拉满，全员草木皆兵，必须赚够3.1亿，但是没想到2017年的《三生三世十里桃花》上线，网络点击量高达370亿（这个数字也真够邪门的），“杨幂之后再无白浅”登上热搜

热度和利润一飞冲天，曾经一度担心无法完成对赌的嘉行，不但提前完成了3.1亿的目标，还大大超额完成，嘉行传媒2017年全年营收达到4.78亿，归属公司股东净利润1.94亿，加上15、16年赚的2.08亿，这三年一共赚了4.02亿，圆满完成对赌，而这一系列操作，也是明星利用资本晋升为资本的教科书案例

从2500万到估值50亿

这三年的电视剧电影嘉行赚到了大量分成，杨幂本人也有可观的片酬，同时在另一条故事线上，嘉行看到自己基本能完成对赌的时候，也就是2017上半年，嘉行就已经和完美世界勾搭上了，当时完美曾宣布要出资5亿元买嘉行10%的股份

按此推算，此时嘉行传媒的估值直接来到了50亿元，还记得当时杨幂、赵若尧和曾嘉三人借壳西安同大那会估值是多少吗，2500万，这才用了不到3年就名义上翻了200倍，刺激吗，按照完美世界给出的50亿元估值，杨幂、赵若尧、曾嘉等人在纸面上的身价都已经是几亿几十亿，完成了资本层面的麻雀变凤凰

但代价也很明显，对赌这段时间接的很多剧本质量并不能保证，因为对赌的刀一直架在脖子上，有的时候根本管不了那么多，就只好损失口碑了，口碑和风评的下降需要之后很长时间才可以弥补，同理，如果你喜欢的明星开始突然高产，大量营业，广告代言接的乱七八糟，而且作品好剧本和坏剧本全都上，大家可以用资本的角度去探究一下，可能一切就真相大白了

资本市场扑朔迷离

但是故事到这里还没完，虽然完美世界官方曾宣布5亿元买嘉行10%的股份，但我通过各种渠道都没有找到该交易的落实，这笔交易到底有没有发生？估值是不是真的抄到了50亿？

我翻了2017年中那段时间嘉行发布的公告，确实是有一笔2.5亿的定增，其交易对手是石河子市君毅云扬股权投资有限合伙企业，又是个壳，继续穿透，背后出现了四个主体，其中包括完美世界、歌斐资管还有歌举投资，而歌斐是诺亚的，歌举是大平台的，大平台就是中信啊，我们经常开玩笑这么叫，所以这个君毅云扬背后是完美+诺亚+大平台（中信），但这次查不到相关的股权占比信息，所以不能确定这个壳到底是谁的

信息在这断了，那就从完美这一端找线索，我去翻了那段时间的完美的公告和当年的年报，果不其然，在公告中有一个名字引起了我的注意——石河子市浩宇股权投资管理有限公司，这个名字和石河子市君毅云扬股权投资有限合伙企业感觉有点相似啊，对这个石河子市浩宇再进行穿透，终于破案了，石河子市浩宇由完美世界100%控股，而石河子市浩宇又99%控股石河子市君毅云扬，石河子市君毅云扬给嘉行传媒投了2.5亿

其实就是完美世界给嘉行传媒投了2.5亿，害，当初说好的5亿呢，有点打脸啊，而石河子市君毅云扬后面为什么若隐若现诺亚和中信呢，我凭经验判断应该是优先资金和劣后资金的投资结构造成的，反正知道了是完美主导就行

现在网上还有大量的文章说当时完美投了5亿，大家就不要信了啊，但是对于杨幂来说也还好，虽然融资规模缩减了一半，但是估值还在，也就是杨幂的身价还在，不过市场有一点风吹草动，资本就会马上做出反应，此次融资规模直接缩减一半，绝不是因为完美世界拿不出来那另外的2.5亿，也不是因为证监会的问询，所以市场开始猜测这个估值是否合理，是否虚高

我香港保卫战那集也说过，只要市场出现风吹草动，不信任的情绪开始发酵，加上董秘李娟的部分套现离场和辞职，市场情绪急转直下，2017年12月，当时东方明珠发布董事会决议公告，尚世影业拟公开挂牌方式转让其拥有的嘉行传媒14.25%的股权，挂牌价为6.41亿元，这个价格对应的估值是45亿元，开始有人想降价出售离场了，而且是以公开挂牌的方式，当时市场别说对50亿了，这个45亿的估值都不认

但除了大家对嘉行未来的不看好之外，还有新三板这个市场的因素，这里科普一下，可以开始记笔记了，新三板这个市场几乎没有流动性，一只股票可能半年都没有交易，就算你大宗打9折甚至更低，你也卖不出去，因为根本没人买，而没人买的原因也很简单，就是他买了他也卖不出去，炒不起来，新三板对个人投资者有很高的门槛要求，散户很难进入，没有韭菜割，那当然这个市场也不受欢迎了

再加上这个市场里面什么乱七八糟的公司都有，资产质量相对较差，所以在我们看来新三板市场更像是个古董市场，也就骗骗想捡漏的那批人了，还有那些股票代码是8开头却特别高调到处宣传自己是上市公司的。大家也要谨慎

2018年5月29日嘉行传媒选择在新三板终止挂牌，官方的说法是为进一步加快融资节奏，但真实的原因你们都懂，而且从我身边的人听到的八卦称，此后他们曾为赴港上市做出努力，但上港股也不容易，港股IPO首先要满足各种监管的要求，同时基本要引入Cornerstone

这个基石投资者你们可以看做资本圈的大V。就是著名投资机构或者行业龙头提前和发行人签认购协议。也就是此次IPO的意见领袖。说白了就是你看这家企业连谁谁谁都投了。那咱们也可以投。我有些未经证实的消息，但大体上可以猜测他们在引入Cornerstone上遇到困难，说白了就是资本圈对影视资产还是持观望态度

“傻白甜”还是“资本操盘手”？

事情进行到这一步，看起来杨幂和嘉行陷入了尴尬的局面，之后爆出了一些丑闻，后续作品成绩也不突出，之后又发生了抵制嘉行风波，再加上从对赌就开始的口碑下降，杨幂仿佛陷入了泥沼，举步维艰

从15年到17年，杨幂扛着大旗把嘉行的业绩冲到了4个多亿，但是为了追求利润，杨幂选择了走流量路线，我不想讨论这些事的对错，我也不关心，还是那句话，不看对错，只谈利弊

这就得回到最初埋的那个伏笔，就是杨幂到底在嘉行占股比多少？他这个7.125%分到的红利和股价升值，到底值不值赌上职业生涯的努力和自身的口碑，我也问了一些朋友，得到了一些线索且大家看法都比较一致，降维来说，你和你朋友开公司，你只占7%的股权，而这个公司目前的利润，要靠你扛大旗来挣，未来的利润要靠你带新人来挣，而且出现名誉或舆论上的风险，第一道风口就是你

签了对赌也是因为对方看中你这个7%权益角色的赚钱能力，你觉得这个权利和义务对等吗，再加上杨幂婚姻背后牵连出的一些线索，很难相信她只在这块蛋糕中只占7%的权益，但没有直接证据只能分两方面说，如果她真的只占7%，那在这几年一系列运作和事件中确实有被利用之嫌，吃了亏，是被资本利用的傻白甜，但另一方面，如果她才是大老板或者占较多权益，那这就是娱乐圈资本运作的成功典范。但无论哪种情况，她都完成了利用资本成为资本，只不过是幅度大小的区别

我们是什么样，市场就是什么样

无论你们对她的评价是正面也好，负面也罢，在资本层面她都是成功的，作为一个财经频道我上面仅还原她资本博弈之路，不论对错只看利弊，我知道很多人对她的道路选择有所看法，也有大量的自食其果的声音，我还是从资本的角度，从2500万到50亿可以看出资本曾经是认可这条道路的，但资本认可的可不是内容，而是市场

而我们是什么样，市场就是什么样，我们向什么样的内容付费，什么样的内容就会占领市场，其实投票权都在我们一个个普通人的手里，你的每一张电影票，每张剧目票，每张演唱会门票和你每一次的内容付费，甚至是你评论的彩虹屁，你的点赞和转发，就是一次次投票，谁的票多，谁就会有更大的激励和资源去持续输出，资本也就会围绕着谁

无论是电影、游戏、音乐、舞蹈、画家、博主、作家以及任何一个泛文娱的工作者，就是这些票支撑着他的输出，也是靠这些获得资本的青睐，所以当你抱怨别人为什么为那样的内容投票的时候，不如去为自己喜欢的东西投票，谁都有投票的权利，支持你偶像的作品，为你喜欢的剧目、展览、书籍等等付费、支持正版游戏和音乐，这些就是最基础的投票行为

但我也不鼓励过度消费，哪怕你给他评论一个彩虹屁，或是一个转发，也是一种投票，就是这一张张票组成了文化产业的基本结构，润滑了产业链条的每颗螺丝，产业齿轮才能持续运转，而这一张张票也决定了资本到底站在哪一边，当然你可以默默喜欢，资本冰冷无情但效率极高，资本会看到你的每一次投票，也会看到你每一次的不投票，而我们现在投的票，就是未来内容市场的样子

况且，不要默默喜欢，因为讨厌他们的人不会默默讨厌

资本永不眠，下期见