报告导读
速冻行业呈现大空间、集中度分散的格局。安井加快产能和市场双向布局，深耕渠道和扩张品类持续巩固竞争优势，看好公司长期的成长空间和成为大龙头的市场潜力。
投资建议
投资建议：给予公司2019-21年 EPS 1.42、1.72、2.07元预测，参考可比公司，同时考虑到公司长期扩张空间和有望成为细分领域大龙头的潜力，目标价60元，对应2019年42倍PE，增持评级。
大众餐饮速冻食品龙头。公司历经多年产能布局和市场扩张，在速冻鱼糜及肉制品行业脱颖而出。管理层主要为职业经理人团队，拥有丰富的业内经验，上市前实施股权激励，薪酬激励到位、团队十分稳定。
行业大空间，有望向龙头集中。速冻行业空间超过1000亿，但市场十分分散，且呈现B端餐饮等增长较好，而C端发展潜力不足的状态。中长期维度上看餐饮消费尤其是火锅市场的增长有望持续拉动速冻食品需求，行业有望维持较快增长。大型餐饮连锁大规模集采需求增长，以及龙头全国化产能和市场的布局打破市场分散现状，行业集中度有望持续提升。
深耕渠道、品类扩张，高性价比巩固竞争优势。从竞争优势角度上来看，1）管理能力：在附加值较低的行业中实现了成本费用管控和高效运营；2）深耕渠道：不辞辛苦发力2B渠道，形成更为完善稳固的渠道网络，已成为公司商业模式壁垒中的重要一环；3）品类扩张和研发：依托现有的渠道网络和生产能力，加大新品的研发、提升新品成功率助推公司收入和盈利能力双提升。前瞻性的产能布局有望突破产能瓶颈，未来三年收入有望实现20%复合增长。
核心风险：产能未及时达产风险，成本上涨风险
以下为报告和图表节选，如需完整报告请联系国君食品团队
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