该文章于2019年11月发于微信公众号，数据会有一定滞后。
公司基本情况
漳州片仔癀药业股份有限公司创立于1999年12月，是国家高新技术企业、中华老字号企业，由成立于1956年的原漳州制药厂改制。2003年6月，于上交所上市。2018年5月，美国摩根士丹利资本国际公司发布首批纳入MSCI中国指数的A股名单，仅4家医药生物行业企业入选，片仔癀位列其中。公司现拥有一家研究院、35家控股子公司、7家参股公司，生产经营6大品类、400多个系列产品。 其中，核心产品为片仔癀系列，包括片仔癀、片仔癀胶囊、复方片仔癀含片、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮膏等片仔癀系列产品。除药品销售之外，公司积极打造健康、保健、养生食品的大健康产业，产品延伸至保健品、保健食品、特色功效化妆品和日化产品。
2014-2018年，公司营收、净利润年均复合增长率为34.56%、26.71%。2018年片仔癀药业实现营收47.66亿元，比增28.33%；实现利润总额13.27亿元，比增40.99%；实现净利润11.29亿元，比增44.63%。
—— 发展历程 ——
►1956年，政府对私营工商业进行社会主义改造，馨苑茶庄与同善堂等药店联合组建公私合营同善堂联合制药厂。
►1957年12月，同善堂联合制药厂与公私合营存恒联合神粬厂合并，改名为公私合营漳州制药厂，片仔癀为漳州市制药厂主导产品。经过片仔癀人几十年的创业，企业由小变大，由弱变强，逐渐发展壮大。
►1992年，片仔癀工艺及处方被列入国家绝密。
►1993年，以漳州市制药厂为核心企业成立漳州片仔癀集团公司。乘着改革开放的迅猛势头，片仔癀大力拓展海外市场，先后在泰国、马来西亚、加拿大、新加坡等地销售注册。
►1999年12月，以漳州片仔癀集团公司为主要发起人，联合其他法人单位共同发起设立漳州片仔癀药业股份有限公司。改革传统经营模式，建立现代企业制度。在此基础上，大胆试水资本市场。
►2003年6月，公司股票在上海证券交易所上市，股票简称为"片仔癀"，代码600436，成为漳州市支柱企业。
►2007年，在四川建立养麝基地，2009年建立山西基地。
►2011年，片仔癀制作技艺被列入国家非物质文化遗产。
►2015年，首家片仔癀体验馆开馆。
—— 股权治理 ——
重要非全资子公司情况
重要非全资子公司财务指标（截止2018年底）
截止2019年6月底主要股东持股情况
前十大股东李只有一个自然人王富济，网上查到的资料是该人是2010年大概30多元的成本买入的，一直持有现在，期间多次除权和分红，大概推算收益也有十倍了，真正价值投资者。
截止2018年底高管情况
可以看到片仔癀高管没有任何持股，整个治理结构还是存在一定问题，如何调动管理层的积极性。
董事长简历
公司上市以来历经三任董事长，前两任均为漳州市国资体系干部出身，实际任职董事长时间分别为7年和8年、离任年龄分别为61岁和62岁。现任董事长刘建顺1963年出生，2014年3月上任，在任期间实现了公司的再次腾飞发展，根据刘建顺董事长的年龄和前两任的任职时间、退休年龄，预计2020年公司变更董事长的概率较小，公司近几年的发展不会受到明显影响。
—— 主营业务 ——
公司制定了"一核两翼"大健康发展战略，在坚持做好医药生产这个核心产业的前提下，努力拓展医药流通、日化化妆品、保健食品等产业。
收入端：医药商业占比50%，片仔癀系列药品占比38%，日化化妆品占比10%。片仔癀和日化化妆品业务增速较快。
利润端：片仔癀系列药品是公司的主要利润来源，毛利占比达74%，片仔癀的业务状况很大程度上决定了公司业绩。日化、化妆品和医药商业毛利润占比分别为14%和11%，保健食品和其他药品贡献利润较少。
片仔癀系列介绍
片仔癀源于宫廷、始于寺庙、名扬于海丝、振兴于新时代的片仔癀，距今500年。经半个多世纪的传承创新，被列入国家一级中药保护品种，处方及工艺受国家保护，传统制作技艺列入国家非遗名录，成国宝名药、知名品牌。产品出口世界30多个国家和地区，连续多年居中国中成药外贸单品种出口前列，被誉为海上丝绸之路上"中国符号"。
据考证，明朝末年，有宫廷御医，因不满朝廷暴政，携片仔癀秘方出逃流落至漳，隐居璞山岩寺削发为僧。御医出身的寺僧，依据宫廷秘方，用上等麝香、牛黄、田七、蛇胆等名贵中药材，炼制成药锭，专治热毒肿痛，内服外敷均可。当时附近百姓患疾者甚众，寺僧广为施治，无不药到病除。宫廷秘方，就此落地生根。其独特疗效极受民间推崇，被闽南旧时风俗奉之为"镇宅之宝"，当地人拜访长辈亲戚素有送片仔癀的习惯，并随着华侨流入南洋，救人无数，赞誉如潮，在东南亚享有崇高地位。当时片仔癀切片分服，每次一片即可退癀，因此，民间俗称"片仔癀"（"仔"为闽南方言中语气词，"癀"为热毒肿痛）。由此，片仔癀被誉为"佛门圣药"。
越战期间，片仔癀对使用抗菌素疗效不高的枪伤刀创、恶疮虫毒能药到病除，令西方人大感惊异，美军大量采购片仔癀作为士兵在丛林中作战的军需，从此片仔癀在西方国家名声大振，这也是当时中国有关方面曾严禁片仔癀出口的谜底。
1972年，中日建交，片仔癀被当作"国礼"送给田中首相，由此，引起日本民众对片仔癀的极大关注。由于当时两国尚未建立外交关系，日本许多民众纷纷前往或委托他人在香港购买片仔癀，在香港曾出现排队抢购片仔癀的轰动场面。
1988年，上海及其相邻省市爆发急性甲肝，片仔癀因疗效快、治愈率高而在上海引起轰动，一药难求。2014年9月23日国家中医药管理局发布的埃博拉诊断指南将片仔癀列为推荐使用中成药；2014年10月11日国家卫计委发布的新版登革热诊疗指南将片仔癀列为推荐使用中成药。2015年11月份国家药监局印发的《中药新药治疗恶性肿瘤临床研究技术指导原则》的概述中将片仔癀列为治疗肿瘤的经典方药。近年来，片仔癀因其治肝保肝疗效而在海内外拥有越来越高的知名度和美誉度。片仔癀以其卓绝的治疗和保健的双重功效而著称。能够有效消除人体内的"湿、热、毒、邪"等，达到祛邪安正，预防疾病，保护健康的效果，是预防保健的首选，受到越来越多医药专家和消费者的青睐。 近年来，公司积极搭建院士专家工作站、博士后科研工作站、省级企业重点实验室、省级企业技术中心及传统中药制药企业工程技术研究中心等研发平台，并与香港浸会大学、香港中文大学、北京林业大学、中国药科大学等一批境内外科研院校创建联合实验室，不断提升研发实力。主营产品片仔癀二次开发及标准化建设得到国家重点支持，先后获得国家科技支撑计划、国家"重大新药创制"科技重大专项、国际科技合作项目等支助。 为进一步促进片仔癀中药大品种培育，经业内专家顶层设计，围绕肝胆疾病、肿瘤疾病两大领域，开展片仔癀循证医学相关证据研究，逐步完善证据链条，不断拓展片仔癀服务外延，让片仔癀为更多的人群服务。
主要产品
——市场——
我国乙肝人数高达9300多万，丙肝人数高达2400多万，酒精性脂肪肝则高达2.4亿之多，而非酒精性脂肪肝也将近7000万，总计患慢性肝病者约4.4亿人，居世界首位。这意味着平均3个人里面，就可能有1个人身患慢性肝病。
据新康界，中国每年有约40万人死于肝炎有关的并发症。我国的肝病发病率总体高于欧美日，乙肝、肝硬化、肝癌发病率均明显偏高，仅丙肝、非酒精性脂肪肝发病率相对较低，酒精性肝炎发病率略低于欧美。
米内网数据显示我国肝病药市场约100亿规模，以西药为主，中药约占100亿规模。公司年报中数据显示肝病用药销售收入18亿，境外销售收入3亿，假定境外部分均为肝病用药，则推算片仔癀系列约占国内中药市场规模的15%。
片仔癀被闽南旧时风俗奉之为"镇宅之宝"，当地人拜访长辈亲戚素有送片仔癀的习惯，并随着华侨流入南洋，在东南亚享有崇高地位。片仔癀蝉联国家金质奖，首批通过原产地标记认证，多年来位居我国中成药单品种出口创汇首位，片仔癀于2014年荣列中国中成药行业出口五强之首，2015年更位列年度中成药行业会员企业出口十强，在海内外市场享誉斐然，畅销不衰，在印尼常被用于治疗手术后伤口愈合及热血病（登革热），在日本常被用于保肝治肝，在泰国则常被用于抑制肿瘤生长等。可以说，有华人的地方就有片仔癀。片仔癀不愧为中国医药宝库中的一朵奇葩！
——原材料——
目前片仔癀中公开的原料主要是麝香、牛黄、蛇胆和三七，其中，麝香是关键成分。麝香是雄麝的分泌物。麝香、蛇胆的出售单位及数量需取得国家林业主管部门行政许可。
原材料——麝香
片仔癀的核心原料麝香来源于国家一级保护动物，极其稀缺。麝香，是麝类动物成熟的雄性香囊中的干燥分泌物。雄麝1岁半左右开始分泌麝香，3-10岁分泌最旺盛，每只雄麝每年约能产麝香20g。
麝香是传统的名贵中药材和香料，价格高昂，堪比黄金，20世纪的大量捕杀使野生麝类减少了95%以上，麝香价格更是一路飙升。按照成年雄麝占1/3，每头年能产麝香20克，则估计2017年全国麝香产量400公斤左右。根据国家濒管办对10家大药厂的调查估算，目前每年的麝香需求量为1500公斤左右。
资料来源：康美中药网
为保护野生麝类，国家林业局、国家药监局、国家行政管理总局等五部委联合发布公告，规定除片仔癀等仅有的几种中成药可继续使用天然麝香外，未列入公告的其它中成药不得使用天然麝香，使得片仔癀更显珍贵。从2005年7月1日起，每一粒片仔癀均加贴单独编号的"中国野生动物经营利用管理专用标识"，并限量生产，使片仔癀得以延续并继续为呵护人类健康服务。
资料来源：国家林业局
公司可自行采购天然麝香，并上报省林业厅审核。麝香理论上可无限期保存，公司麝香原料战略储备目前可满足公司5年以上生产。
目前国家配给的天然麝香数量基本可以维持公司现有的基本生产规模需要。随着存量天然麝香的日益匮乏，国家配给的天然麝香无法满足片仔癀市场需求的增长。从发展战略出发，公司提前谋划，从2007年开始布局林麝养殖渠道。公司已分别成立四川齐祥片仔癀麝业有限责任公司和陕西片仔癀麝业有限公司发展人工养麝，推进"公司+基地+养殖户+科研"的产业化模式，缓解片仔癀市场需求增长与麝香原料资源短缺的矛盾。目前，陕西基地成为全国唯一一家麝香"优质道地药材示范基地"。
要满足国内天然麝香的需求，人工养麝存栏量应为30 万余只。但目前全国人工养麝存栏量约为2万只，严重供不应求。我们预计，在药品生产需求持续提升的情况下，国内天然麝香的价格有望维持在高位。
天然麝香价格走势图(元/公斤)
人工麝香历史价格走势图(元/公斤)
资料来源：康美中药网
人工麝香有两家企业生产，分别是中国药材集团公司和北京联馨药业有限公司，其他单位和个人不得擅自购销。
总之，随着我国麝类养殖业的迅速发展，虽然养殖天然麝香产量会增加，但目前麝香仍然处于供不应求阶段。估计后期国家会逐步放开麝香价格的调控，国内外的麝香价差将逐步缩小(国内麝香价格为350-450元/克，国际价格超过100美元/克，)，麝香的价格将会有较大的上升空间。
原材料-牛黄
天然牛黄价格稳步攀升，进一步提升原材料成本。牛黄为中成药中广泛使用的品种，虽然市场上有人工牛黄供应，但天然牛黄在临床效果上的绝对优势使得高端中药更青睐于使用天然品。据水晶球财经，天然牛黄每年需求量达到5000公斤，然而天然牛黄市场供给有限，我国每年天然牛黄产量在400-700公斤之间，天然牛黄供不应求使得价格稳步攀升。天然牛黄价格的攀升进一步增加了片仔癀锭剂的成本压力，进一步奠定了提价的基础。
原材料-蛇胆和三七
蛇胆需按国家有关规定组织采购，价格由买卖双方根据供需情况自行协商。近几年价格较为平稳，公司积极做好蛇胆原料的战略储备。
为了保证三七原料质量及供应来源稳定，公司在云南文山与当地企业合作共建标准化、规范化三七种植基地，公司根据生产原料需求按市场价格向基地进行定点采购。
公司在陕西凤县和四川理县两处的养麝基地，林麝存栏数及林麝资源约占当场的60%以上，成为我国林麝人工养殖的龙头企业。解决了原材料之忧的片仔癀，昂首阔步继续向前发展。
其中天然麝香和天然牛黄成本较高，合计约占片仔癀锭剂原材料成本的85%；按原材料的市场价计算，每粒片仔癀四大原材料成本约为85元，原材料成本占比约为23.61%（片仔癀有贵细药材的战略储备，实际成本会更低一些）。
陕西片仔癀麝业有限公司是陕西省首家获得国家一级重点保护野生动物驯养繁殖许可证的林麝养殖龙头企业，2017年7月建成了全国唯一一家麝香优质道地药材示范基地,同年12月与太白县共建的林麝产业扶贫示范基地正式投入使用,目前林麝存栏约占陕西总存栏的60%，全国的约42%。依托在养麝行业的龙头地位，公司积极向国家林业局争取天然麝香年度使用配额的增加，保证了天然麝香的供应。
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（首发：微信公众号-米斯特阳 ，13年股票投资经历，经济硕士，一直从事金融业）
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