作者：清风若逸
来源：雪球
作为白酒行业老二的五粮液这两年高端持续放量，业绩增速喜人，股价也跟着水涨船高，作为一家现在市值达4000亿，生意模式俱佳的企业，未来几年的天花板如何，我想可以根据了解到的一些数据来毛估估一下。
一、从高端产量看，18年五粮液高端产量在2万吨左右，根据管理层所述，未来随着优质基酒率的提升，可以达到3万吨左右的高端产能，也即意味着，未来几年公司的高端产能极限增幅在50%左右。
二、龙头茅台出厂价为969元，如果不涨价，按照五粮液18年789元的出厂价，提价空间在22%左右。
三、假设五粮液18年的400亿营收全为高端酒，则对应未来3万吨的极限高端产能还可以再造半个现有体量的五粮液，也即营收极限在600亿，如果不考虑提价，按照18年的净利率35%来毛估估，则对应极限净利润在210亿左右。
四、假设未来还有22%左右的空间，则对应公司未来的极限营收在730亿左右，如果提价全部转化为净利润，则利润极限在340亿左右，而如果保守点，认为提价后相关费用也会同比例提升，仍然按35％的净利率来算，则毛估估净利润在260亿左右。也即五粮液提价后的极限净利润区间会落在260—340亿这个区间。
综上，乐观情况下，公司的极限营收在730亿左右，净利润能达到340亿，给25-30倍的PE，则公司的合理体量大概在9000亿左右，按现有4000亿市值来看，市值还有翻倍的空间；悲观情况下，公司未来不再提价，极限营收在600亿左右，净利润能达到210亿，给20-25倍的PE，则公司合理体量大概在5000亿左右，按现有4000亿市值来看，未来市值提升空间不大。
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