厂长的话：嘴里含着“金汤勺”，胸口挂着“全牌照”；左踢公募宿老，右打信托群豪。。。作为资管新时代里应运而生的豪门贵子——银行理财子公司，其于资本市场上的第一声初啼，就让这个30万亿体量的超级市场动荡不已。那么，从无往不利的蒙眼狂奔，再到脱胎换骨后的蹒跚学步，这个银行理财2.0究竟有何蜕变？对于万千投资者和金融人来讲，又会勾起怎样的连锁反应呢？
风云再起，群雄逐鹿
一朝天子一朝臣。
资管新规的铁幕，正在缓缓拉开。一些不合时宜的“老物件”略显仓促地退场，而一众初出茅庐的“新生代”，也在摩拳擦掌，迎头赶上。
7月25日晚间，农业银行发布公告，称公司已收到银保监会批复，其全资子公司“农银理财”正式开业：
至此，原国有五大行“工、农、中、建、交”的理财“小号”均已开张接客。其中，工银、建银、中银及交银(昨天刚发）均已率先开团，相继推出了自家子公司的新理财产品。
除了这几位老大哥，“国有第六大行”邮储，三家股份行光大、招商、兴业，及城商行杭州银行、宁波银行也已获批筹建。此外还有二十多家处于“待批准”状态。预计前期能够顺利“转移”的理财规模会在2万亿之内。。。值得一提的是，从概念提出到产品落实，诸多银行仅用半年光景就完成落子布局，可见时局之紧，任务之重。
所谓“兵贵神速”，但也讲究“谋定后动，急而不乱”。就产品素质而言，这些先锋部队颇具亮点，不失诚意。
从收益预期来看，相关产品的业绩比较基准都在4.5%-5%之间，相比之下，市场现有的同类公募产品就比较头大、尤其是2个多点的货币基金，只能靠“流动性优势”来保留颜面。
当然，各行“头胎”的最大卖点，还是那些1元起购的低门槛理财产品。
以工银的两只“鑫得利”产品为例，其参考年化收益分别为4.5%和4.7%，1元起购；但封闭期限比较久，耗时按收益大小分布在2-3年左右。
乍看之下，资质尚可，毕竟是从银行内部蹦出来的理财公司，相关门道轻车熟路，绝非金融创新时期的愣头青们可比。
但话又说回来，以前的银行理财只是银行内部的“子部门”，那时的表外、表内业务牵扯不清，甚至某些产品，就是为了规避监管而设计出的“影子银行”业务。在表面靠谱的刚兑背后，诸多表外风险都暗中转嫁到了银行的“表内”，也使得近些年来的银行信誉蒙受到了不白之冤。
而随着资管新规的出台落地，“影子银行”被连根拔起，银行的理财部门也要收拾包袱，自立门户。在此过程中，“风险自负”的投资原则要与银行背书撇清关系，说白了，以后的银行理财，也是会亏本的，不存在保本保收益的“传统”——这也是有关部门大动干戈，决心要把理财业务“独立”出去的根本原因。
那么和先前的金融产品相比，这些“换壳转生”的银行理财子公司，能否独当一面，具体又有哪些优劣呢？
一点寒芒先到
由于资源背景不同，及先天格局的差异，国内的金融机构也如诸侯分立一般“封疆裂土”；同时，也会根据各自需要“合纵连横”，彼此勾连。
举个例子，在信托资金的“运用方式”上，组合运用及股权投资的回报水平都在7-9个点之内，标的上偏重于基础产业和房地产。相比之下，信托的证券投资就明显得差人一等，远远不如浸淫此道多年的券商资管。
为了弥补彼此之间的不足，各类机构在角力之余，也不会拒绝“合作共赢”的手段。像此前被“妖精”玩坏的“银信合作”，就是募资客源+经营空间的强强联合，由此产生了诸多玩法及风险。。。厂长这里先略去不提，实际上，单单以银行理财的“长短”来论，固收一直都是它们家业务量最大，也最具心得的招牌技能。
比如进场最早的四大行产品，均以固收部队作为自家的先锋军。
具体来看，工银目前发布的“1元产品”里，固收类的就有三款：
虽说同属固收类产品，但投资策略还有所区分。像“鑫得利智合”做的是“全天候FOF”；“鑫得利全球轮动收益”对位于全球大类资产；“鑫稳利宏观固收”则专注在宏观策略固收增强这块。
值得一提的是，由于银行子公司在投资范围上的诸多“破禁”，使得原先需要“曲线救国”的各类标的都能纳入“直投”领域（比如可以直接投资股市），致使一些非固收类的“创新产品”，也在捋起袖子，大胆试水。
以“宇宙行”为例。工银最新发行的“全鑫权益量化股债”（真会取名字），就大胆杀入了此前从未涉足过的指数领域。它挂钩了“自家发布”的量化策略指数，并根据资产估值动态调整股票和债券的仓位，旨在以回撤小、波动低、夏普比率高的姿态来跑赢大盘指数。
再比如今年最火的“科创板”，工银理财也极为自觉地抱上了大腿。它于开板前夕发布的“全鑫权益两权其美科技创新优选”，就是一款重点参与科创板投资的混合类封闭净值型产品。它起购1万，产品期限18个月，参考的业绩基准为年化4.6%。
该产品的优势很明显，即能通过资管计划及公募基金进行“双渠道打新”。。。但问题也有，封闭期的设置看似是在维持资金利用率，但科创板二级市场的长期不确定性强，实效如何还来日方长。
这“宇宙行”的头仗看点多多，而其他行的“新布局”也各具特色，不逞多让。
先说建信，它的“乾元”系列，既有大路货的债券、高大上的“全天候”，也有风头正盛的科创企业（不等同于科创板），尤其它对粤港澳大湾区的指数发布及关联投资，更是建信理财的一大招牌。
而中银这块，它的花样就更多了。简单来讲它有五大新品，其分别对应外币（全球配置）、养老（稳富）、股票权益（智富）、“非上市”股权（鼎富）及指数系列。
相比之下，交银的表现则要朴素一些。它的首只产品“稳享一年定开1号净值型理财产品”刚于昨天（7月31日）发行，其起购门槛为1元，0费率申购，业绩比较基准为4.2%，属于主投于债权类资产的2R级稳健型产品。
而厂长从相关渠道了解到，交银尚有四五只首批产品正在筹备，其主要布局于科创投资、商业养老，及“长三角一体化”相关的主题投资机会。
总的来看，从投资策略来讲，短期内，这些新产品仍会以固收策略为主，但也在积极尝试向权益、股权等大类资产配置方向延伸。
而就产品自身要素而言，大多无起购门槛要求（1元起）；而相比大行一年期普遍不足4个点的收益表现，新产品算蛮良心的。。。但厂长这里提醒大家一点，业绩基准和之前的预期年化收益率并不是一回事，这个数字只是个预估参考值，有波动的！另外，新产品普遍存在较长的封闭期。这个也是正常的，毕竟流动性、收益性、安全性不可能三者皆备嘛，具备两者已属上乘。
随后枪出如龙
根据《中国银行业理财市场报告》，截至到去年年底，国内的资管行业规模为103.9万亿，其中银行的财富管理规模超过30万亿，表外理财22万亿。。。由于理财子公司“家底丰厚”，其总行涉及到的表外理财就有19.4万亿之多。
一者“量”足够大，二来“质”变明显。背靠银行靠山，起购门槛破除，投资空间拓展。。。理财子公司可谓生而知之、天赋异禀。它的汹涌而至，势必会给银行乃至整个金融业带来不小的冲击。
首先，就银行本身而言，“资金池”荡然一空，产品运行逻辑被强行矫正。虽说绕道费用能省下不少，但如何保住原有的业务规模，仍旧是各大行初次开荒时需要警惕的大事。
最明显的例子就是那些“非标业务”，由于借新还旧的滚动操作被禁，相关资产失却了掩护，其期限会回归“变长”，而一般的投资者是很难接受长期限还不保本的理财产品的。
当然，时间上目前还处于过渡期中，银行原资管部门与理财子公司会并存一段时间。两者的使命会有明显区分，如何处理好未来的母子关系还有待琢磨。
大体而言，总行资管的终极任务就是给存续产品“养老送终”；而理财子公司则将在新土地上“开山涉水”，发行符合新规的净值型产品。待他日站稳脚跟、江山初定后，其“超级牌照”的威力会逐渐地显现出来。
同理，“银行理子”被赋“特权”，那么与之同时，当初因为业务来往而称兄道弟的其他机构，就要分道扬镳，乃至“断得干干净净”。
举个例子，如厂长上文所讲，信托近年来的大批业务都和银行资金挂钩，而在资管新规后，通道业务势必压缩，信托不得不收拾杂念，回归初心，折腾他自己的一亩三分地去。。。与之情形类似的，还有在通道业务里打滚多年的券商资管。
在竞品层面，银行理财子公司目前主推“平衡稳健型”产品。。。那么资本江湖里的那些固收“大佬”——公募债基、货基，就不免要迎头撞上，捉对厮杀。
而考虑到银行在固收领域上的人才济济，得天独厚的券源优势，及制度红利上的各种加持，未来战局形式对公募稍显不利。目前来看，“怨念最重”的股票投研倒成了公募基金最为倚重的牌面。银行原本就不擅此道，尤其现在初来乍到，恐怕还得硬着头皮“求合作”，用自家的FOF发人家的公募产品。
当然了，无论哪行哪业，人才才是背后的核心资源。财大气粗的银行若是“心狠手辣”，砸钱挖人挖团队，没准也能“另类成道”。结合下最新产品透露出来的诸多细节，银行已向“指数”、“股权”等公私募的私有领域“指手画脚”，其开疆拓土的野心昭然若揭，只是这个自下而上的构建过程还需时日积累，届时是先礼后兵还是伐而再交暂且不明——但不管怎么说吧，广大的基金经理朋友们，你们提薪的机会似乎又到了。。。
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