在跌宕起伏又难以预测的经济环境中，资产证券化无论对企业、消费者和商业资产来说，都是越来越重要的资金来源。为了更好地理解快速发展的市场，知名金融服务提供商CSC联合欧洲货币机构投资者集团旗下周刊《环球资本》（Global Capital）于近期发布了《2019资产证券化风向报告》。报告调研了超过150个国际市场参与者对各个资产类别和地区的预判，对证券化的主流市场—美国和欧洲的前景进行了统计分析。
总得来看，尽管存在对信贷周期问题的顾虑，受访者对资产证券化市场整体发展预期良好，对大多数资产类别的前景保持着乐观的态度。我们摘选编译了报告中的部分内容，以飨读者：
美国证券化市场概览
虽然一些细分市场——比如非标RMBS（private label）的规模仍然只有它们在08年危机前水平的很小一部分，但美国市场总得来说已经基本得到重建。今天，即便固收投资者为了收益而找遍全球，美国证券化产品仍然被视为公司债之外的优质资产，具有相当吸引力。
过去的5年，美国证券化市场的不确定性主要来自宏观经济和政策上的阻力，而不是抵押资产或结构上的根本性问题。受访者对CLO、ABS和RMBS的市场前景尤其看好；相当多的受访者认为，目前CLO 是短期内相对价值最高的证券化市场；一些受访者在深度采访中表示，央行的宽松政策以及市场从浮动利率向固定利率产品的转向，都可能为CLO债券和其底层的杠杆贷款带来买入机会。
（哪种资产类别在未来1-3年内提供了最好的相对价值？）
但是，这并不意味着投资者没有顾虑。很多受访者认为，目前的信贷周期极有可能进入了尾部，而投资者要为低迷市场做准备，就意味着可能会把关注从次级债和长期债转向评级更高、期限更短的票据。
（预期未来12个月内美国不同类别证券化产品发行将上升的受访者比例）
由于贸易战升级和GDP增长放缓，大部分受访者认为消费者贷款抵押支持证券的活跃程度会优于商业贷款。同时，较小众的复杂（Esoteric）产品，比如全业务证券化(WBS)和飞机租赁资产证券化的出现频率上升，推动了市场对“其它”种类ABS的发行数量的预期。
CMBS方面，市场在2017年出现大量到期之后开始进入低潮，目前仍没有反弹迹象，大部分受访者对CMBS的预期比较保守。目前的CMBS市场更加碎片化，渠道发行（conduit issuance）在整个CMBS的饼图中的份额要比以往小得多。60%的受访者预期CMBS的发行量在接下来的12个月会持平或下降，而单一资产和单一借款人以及商业不动产CLO发行量的上升趋势则会持续。
（CMBS市场参与者认为市场面临的最大挑战——从1-10表示严重程度）
受访者对RMBS市场的预期则较为乐观。约65%的受访者认为RMBS的发行会在接下来12个月增加，这与过去三年非标RMBS发行量不断增加的现象是一致的。
欧洲证券化市场概览
尽管担心经济可能会进入周期性衰退，受访者对英国和欧洲的非银行贷款仍然看好。随着出表需求的增加，不良贷款证券化（NPL）的市场规模也出现了上升。接近75%的受访者表示他们预计NPL的发行会在未来12个月里出现增长，是所有资产种类里预期最高的。
（对未来12个月内欧洲NPL证券化产品估值走势的预期）
同时，另类贷款市场也在增长，银行正在从很多传统消费金融的角色中抽离，而非银行机构则趁机介入来弥补空缺，利用算法和更多元化数据点的帮助进行信用评估和放款。
（预期未来12个月内欧洲不同类别证券化产品发行将上升的受访者比例）
与美国市场相比，欧洲面临的最大挑战是2019年1月开始生效的资产证券化新规。十年前的金融危机彻底败坏了证券化市场的名声，新的资产证券化法规一直认为是让市场恢复声誉的关键。但截至2019年年中，新规还是对产品发行量造成了压力。尽管符合STS框架（简单、透明、标准化）的产品发行越来越多，市场对信息披露和同质化要求等的犹豫和不确定性仍然存在，监管者对此还需要给出更多可效仿的模板。
受访者认为，合规的复杂性是监管方面最让他们担心的；其次是就是合规的成本。在监管对市场的冲击方面，受访者也持有不确定的态度，整体情绪中等偏负面。只有不到10%的受访者明确表示，新规将对其业务起到积极的作用。
文章转自欧洲货币机构投资者集团，获取完整报告，请在公众号后台回复：pulse。
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