欣旺达是一家踩中了风口的公司。
这家1997年成立的企业，牢牢地抓住了消费电子产品，特别是手机和笔记本电脑市场的爆发期，崛起为我国3C锂电池龙头企业。它也成为了A股为数不多的大牛股之一。
2015年开始，欣旺达的固定资产投资开始迅猛增长，这一方面推动公司固定资产规模攀升，同时也令其有息负债大幅增长。
借债投资本身不是问题，但是短债长投是企业经营的大忌，一不留神会酿成大问题。
而欣旺达的短债长投迹象，十分明显。
一、短债长投
欣旺达大规模的固定资产投资始于2015年，到了2017年的时候，已经处于非常激进的状态了。
下面我们按照老规矩，先摆数据：
单位：亿元人民币
（数据来源：choice）
2017年到2020年一季度，欣旺达的资本性支出分别是15.92亿、20.91亿、30.79亿、7.35亿，累计金额高达74.97亿元。
如此大规模的资本性支出，钱从哪里来？
这个无非两个渠道，一是公司生产经营赚的，二是外部融资。
我们先看公司同期的经营性现金流净额，17年到20年一季度，累计金额是18.69亿，这期间的股利分配和利息支付一共是12.3亿，刨去这个因素，理论上可用于资本性支出的资金只有6.39亿。
如果再考虑到生产经营规模扩大带来的资金需求（事实上也必须考虑），这6.39亿可用于资本性支出的可能性几乎没有。
那么欣旺达大规模的资本性支出，就需要外部资金的支持。外部融资又是两个渠道，股权融资和债权融资。
17年到20年一季度，欣旺达吸收投资收到的现金是32.27亿元。这个资金本身并不少，如果用这些股权资金去撬动长期贷款，70多亿的资本性开支应该是可以对付的。
但令虎哥惊讶的是，公司的长期贷款（含债券）并没有大幅增加，反而是短期贷款急剧攀升：
单位：亿元人民币
（数据来源：choice）
我们可以很清楚的看到，欣旺达自2017年开始短期借款急剧增加，16年底时只有4.77亿，到2020年一季度末，已经飙升到65.28亿元！
与此同时，它的长期借款倒是增加得较少，16年底到20年一季度末，净增加额只有6.38亿。2017年公司发行债券7.8亿（实收资金7.68亿），目前已经进入到“一年内到期的非流动负债”，也就是说2020年必须要偿还了。
长期借款加上债券，欣旺达在2017年至2020年一季度的长期贷款净增加约14亿。
公司同期资本支出是74.97亿，刨去股权融资32.27亿和长期贷款（含债券）14.06亿，这就是说明欣旺达的资本支出里，动用了大量的短期贷款，金额至少在20亿以上。
地球人都知道，短债长投是大忌，一着不慎就是四裤全输！
二、资金链紧张，债务风险敞口大
欣旺达动用大规模的短期借款用于资本性支出，会产生一系列的不良影响。
首先，公司的财务费用激增。
我们知道，用于固定资产投资的长期贷款的利息是可以资本化的，但是短期贷款的利息要进入财务费用。
欣旺达2016年的财务利息只有0.13亿，17年至20年一季度分别是1.72亿、1.93亿、3.8亿和1.67亿。
财务费用的激增又会影响业绩，比如2020年一季度，欣旺达开始亏损，这是它2011年上市以来首次出现单季亏损。
有人认为这跟疫情有关系，实际上它的营收同比是增长的，并没有受到疫情太大影响。它一季度的亏损除了毛利率下降之外，财务费用的激增是导致它亏损的一个非常重要的因素。
其次，短债长投会导致欣旺达的资金链绷得很紧，债务风险——特别是短期债务风险激增。
截止到2019年末，欣旺达账面上的货币资金余额是46.74亿，其中受限资金高达28.86亿，占比超过60%。而非受限资金不到18亿元。
同时，公司短期借款和一年内到期的非流动负债金额合计是66.71亿，说明公司短期偿债压力是很大的。
这一点从公司的流动比率和速动比率也可以印证，到2020年一季度末，公司的流动比率和速动比率分别仅为0.89和0.62。
结束语
企业抓住市场机遇扩张产能本身是一件好事，但是不能激进，短债长投的搞法要不得，虎哥见过太多因短债长投使得企业陷入万劫不复的案例。
2020年6月，欣旺达计划发行10亿债券，其中首期“疫情防控债”3.9亿，我们暂且不论这个发债的名目如何，3.9亿资金对于欣旺达来说远远不够。
目前，欣旺达是否能够尽快找到大额长期资金，不管是股权资金还是债权资金，对它而言至关重要，且刻不容缓。
